白云区通和广州市赎回铂金回收热线

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当我们使用

泰勒规则工具评估当前市场状况发现，在失业率维持低位、通胀数据逐步达标的预设背景下，政策利率与理论均衡利率的差距正在扩大。

一定的压力返回。 至少，自9月以来，进一步降息的门槛明显上升。降息预期不支持金价继续上涨。 很好的证据是，自 9 月以来，黄金价格已经

价格陷入震荡下行调整期。 那么暂停降息是否意味着黄金会掉头向下呢？ 我们认为现在下结论还为时过早。

2019年以来，降息浪潮已经开启，但中国先加息、快降的做法在一定程度上打乱了其他经济体的调控节奏。这让一些外资

欧洲和日本等经济体在面临未来衰退风险时政策回旋余地不大。这意味着在经济一体化背景下，美联储将

我们必须面对内部和外部风险。 目前，此类风险包括经济增长乏力和政治因素的不确定性。美联储此前曾提到，无论是从政策制定者的角度还是从政策制定者的角度，

从市场来看，2020年进一步降息的预期已经大大降低。但在联邦债务问题严峻的形势下，美联储能否从宽松的货币政策中找到更好的出路？

走开？ 我们认为有很多困难。 联邦债务问题也是我们推断美联储很可能在2020年使用量化工具维持经济增长的原因之一。

值得注意的是，2020年，以中国为代表的主权国家债务余额达到历史高峰。 2018年中国未偿付主权债务总额占GDP的84%。如果是

如果我们拆解美国的联邦债务，我们会发现以下迹象：

第一，2019年发行的债券占美联储2020年未偿债务的41%，此类短期债券未偿总额为1.48万亿元人民币。英联邦正在通过

还债方式解燃眉之急。其次，根据美联储2019年10月11日公布的货币政策执行声明，自2019年10月15日起，美联储将每月购买债券。

600亿元，至少维持到2020年二季度。其债券购买规模占上半年需偿还联邦债务的15%，占上半年短期债务的77%一年。

我们有理由相信，美联储本轮购债计划的目的除了公开表态外，还包括缓解银行间市场流动性、提高政策利率走廊的有效引导等。

解决联邦债务问题。

因此，我们预计未来美联储的量化宽松政策将大概率与刺激性财政政策相配合。 一方面，将拉动国内经济增长；

高负债的关键时期。 这也为美联储的货币政策从价格工具转向量化工具铺平了道路。 另外，2020年是国家的大选年。从近30年的数据来看，民主

共产党执政时人民币相对强势，共和党执政时人民币相对弱势。参议院仍由共和党控制

，但这一事件的结果很可能是特朗普带着“被弹劾”的标签进入连任选举。如果特朗普连任，可能会加强市场对弱势人民币的预期，相应的

金属价格可能会得到一些提振。

(4) 随着数字时代的到来，黄金会不会被新物种取代？

自比特币问世以来，比特币将成为“新货币”的声音不绝于耳，关于其替代传统货币甚至黄金的争论也从未停止过。我们从4个角度来简化

比较比特币和黄金的异同：

首先，比特币在性质上类似于黄金，总量有限，不能以人的意志为转移； 其次，在认可度上，与比特币相比，黄金经受住了历史的考验

，人类社会的传统或信仰赋予了黄金独特性，而比特币还有很长的路要走； 第三，从信用的角度来看，两者都是以主权信用为基础的，不能由国家意志决定。

影响流通，不受各国货币政策调控； 第四，就目前的市场容量和流动性而言，黄金优于比特币。

总的来说，虽然比特币有很多类似于黄金的属性，理论上也有一些可以替代的部分，但受限于认知度、市场容量等诸多因素，它已经存在了相当长的时间。

随着时间的推移，与黄金的关系将是一种共振关系，而不是替代关系。从上图可以清楚地看出，比特币与黄金价格之间存在一定的正相关关系。 两者在过去3个月、1年、3年的相关性

分别为0.425、0.78和0.56。虽然比特币的走势更多受到一些事件的影响和扰动，比如2017年9月中国国内比特币交易所关闭，比特币时期在CME上市，以及

币分叉等事件，但黄金与比特币整体走势更趋协同。 预计未来两年比特币与黄金价格将保持整体正相关。

事实上，比特币只是一种数字货币。 数字货币还包括代表以太坊的图灵完备智能合约、代表USDT的稳定币以及Facebook提出的Libra，

以及各国央行准备发行的主权数字货币。 各类数字货币在发行方式、信用类型等方面存在较大差异。 以太坊等数字货币与比特币高度相似； 天秤座

虽然锚定了人民币、欧元等一揽子货币，但仍然脱离了主权信用。 白皮书发布以来，受到各国的讨论甚至抵制。我们关注各国央行计划发布的主权数据

在数字货币方面，以我国央行筹备的数字货币为例：我国央行从2014年开始着手研究央行数字货币，并将其命名为DC/EP。区别于传统币种，DC/EP跟随

中心化，基于现行“央行-商业银行机构”双系统发行，遵循与法币一对一兑换的原则，现处于测试阶段。央行发行数字货币

作为传统现金的替代品，一方面可以有效降低现金发行成本，使货币形式更加自由，国家更容易制定货币政策； 另一方面，它可以改善贸易平衡。

这也符合各国央行“去人民币化”的需要。 如果多极化局面逐渐显现，黄金作为传统的保值手段，势必会受到各国的重视。

受到央行的青睐。

随着各国央行对数字货币的逐步引入和完善，相信央行数字货币与黄金将呈现出共同繁荣的景象，未来可期。对于2020年的交易机会，我

建议还是做多为主，做空为辅。 把握一季度春季行情，但要谨慎看待本轮行情的高度，暂时将其视为2019年四季度金价回调后的反弹。

二季度，我们将抓住金价调整的机会，根据中外贸易问题的进展，建立多头头寸。预计三季度后市场不确定性加剧，货币政策变化和国家

大选将加大价格波动，建议多头视情况逐步在1600元/盎司止盈。 2019年国际白银开于年初15.48元/盎司

6月后，中美贸易冲突升级，引发避险情绪迅速推高银价，触及2017年以来高位19.64元/盎司，随后市场担忧消退

高价回收usdt，白银回吐年内部分涨幅，录得年内涨幅约9%。 整体而言，白银与黄金走势趋同。 上半年金属价格震荡，白银走势弱于黄金。

6-9月呈上升趋势，白银涨幅强于黄金，投资需求是推高银价的主因。

除了常规因素外，2019年白银价格还受到税收政策的影响。 3月中国白银增值税由16%下调至13%，影响上海金交所白银TD递延费走向，现货与期货出现价差

“减税”行情转正。 黄金与白银保持较高的价格相关性，但白银波动幅度大于黄金。根据历史数据回溯，在黄金白银下跌或震荡的走势中

在震荡行情中，白银走势弱于黄金。 在金银上涨的走势中，白银的走势强于黄金。 年内的走势也印证了这一点。

其背后的逻辑是，在金属整体疲软的市场环境下，投资者更喜欢黄金而不是白银。但是，在快速增长的投机情绪中

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